人民幣升值會否引起類2005年大牛市?


?? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?復旦大學金融與資本市場研究中心主任? 謝百三教授


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人民幣要升值了,中國與亞洲、全球股市一派歡欣鼓舞。中國A股當天上漲了73點。很多人來信、來電問,這次匯率改革與人民幣升值是否會引出2005-2007年從998點到6124點的兩年多大牛市行情?很多人擔心踏空。


然而,僅2天,股市又弱勢盤整、觀望著前進了,成交量與日俱減。


究竟怎么看日前的宏觀經濟與股市形勢呢?我們應該認真學習領會央行關于匯率改革的要點精神


對于此事,我們進行了逐字逐句的認真學習,領會:


(一)?? 這次匯率改革主要是匯率形成機制的改革,而不是匯率水平的改革(大意)。


(二)?? 匯率水平應沒有大的變動與變化的基礎。


(三)?? 從原來的盯住美元的匯率政策,改為與包含美元、歐元、日元等世界各主要貨幣的一攬子掛勾,按照市場經濟的原則,上下波動。


(四)?? 使人民幣匯率在市場要求下放寬波動幅度。


(五)?? 每日最大的波幅為千分之五(過去是千分之三)。


以上為我的學習、領會后的要點。


我們認為,人民幣從現在開始恢復到2005-2008年上半年的常態了。人民幣會升值,但基本上是穩定的,變化是逐步的,這就可以防止大量熱錢的涌入。當然,從購買力水平來看,1美元與1元人民的比值約為1:3.4-1:3.8左右(但沒有包括對房價購買力的計算,因為中外房產市場是不能進入國際貿易的),是有升值的空間的。但這會是一個較長的漸進的過程。


我們認為這次匯改選擇的時機相當好:


(一)?? 多倫多的G20峰會于6月26日-27日召開。這一來,我們就十分主動了;


(二)?? 我國經濟還在強勁復蘇,1-5月的數據亮點很多,城市固定資產投資增長25.9%,消費增長18.7%(3萬多億元銷售額);出口增長33.2%,進口增長57.5%,進出口增長44%,財政收入增長30.8%。最令人擔心的狂熱的房地產市場從4月最后一周起已被強行平靜、沉寂下來了。因此,此時的匯率改革也有了經濟基礎。


(三)?? 一個發人深省的有趣現象是從去年11月中旬起,美元對歐元一直在升值,已從1.5美元:1歐元升到1.2美元:1歐元了。


請看,這些年美元與歐元走勢圖:


1998年歐元面世,1美元:1歐元;而后,歐元就一直處于貶值之中,直到2000年10月26日貶為1歐元:0.8225美元;隨后,歐元撣頭向上,對美元升值(由于9.11事件,阿富汗、伊拉克戰爭等,美元對歐元、黃金越發走軟),一直升到2008年7月15日為1歐元:1.6038美元;以后歐洲經濟出現嚴重問題,歐元下跌到2008年11月為1歐元:1.24美元;此后,歐元又開始升值到2009年11 月24日為1歐元:1.1875美元(美元升值22%左右);近期出現反彈為1歐元:1.24美元。


這張歐元與美元匯率的走勢圖,十分重要,大家可以反復深思。因此,中國這次的匯率改革與人民幣升值的時機、背景都十分好,十分適當,真是體現了大智慧了。


總之,這次人民幣匯率改革,將是主動的,可控的,漸進的。


同時,與2005年7月比,有很多情況不可同日而語的。


(一)?? 當時股市998點,現在2500-2600點;


(二)?? 當時城市房地產價格是現在的一半(上海及北京,深圳也如此);


(三)?? 中國經歷過由于05年-07年人民幣升值,大量熱錢進入而造成股市大漲到6124點及房地產瘋狂上漲的泡沫化的狂熱場面,現在對此會保持深深的戒心與警覺。既不希望股市再跌,也不希望房市大漲,就是一種左右矛盾之心理。


(四)?? 2005-2008年,我國人民幣快速升值,從1:8.28升到1:6.83,結果,大批熱錢進入,平均每天進入約合100億元人民幣的外匯(15-16億美元外匯),此外出口產品漲價,大批出口型中小企業,由微利轉入虧損,導致市場萎縮,上千萬民工回農村。這種人民幣快速升值對宏觀經濟的挫傷是十分嚴重的,中國對此是記憶猶新。那么這次匯率改革會如何走呢,總之,對股市影響也是很漸進的,請深思。


以上分析,供大家參考。


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本周股市:在人民幣升值的預期下,股市周一強勁反彈,但隨之進入徘徊。股市的走勢與人民幣升值的幅度、進程有很大關系,同時還受其他因素影響。房地產市場形勢還受房產稅是否出臺的影響。人們都在緊張關注房產價格變動,萬科主動降價20%(但據說被很快賣完了),深圳有些房產跌價30%--40%,上海的成交量也急劇萎縮,是近些年來成交量最低的時期,而這些又連著股市。


中小企業板也受大盤影響,成交不太活躍,新股的收益越來越低,周五又有一家新股跌破發行價。


對于目前的股市來講,還是要冷靜為好。對于大家都在關注的農行發行價,農行肯定想多募集資金,哪怕募到以后馬上跌破發行價他們也不在乎,“市場化”發行使得一些新上市公司和承銷商變得一點正義感、同情感和良心都沒有,令人厭惡。目前股市是一派弱勢走勢,國際板在這種形勢下又出來追風,如此疲弱市場再來一些外國公司圈錢,如何是好?上海如果沒有好的大盤新股發行,完全可以開設上海創業板和上海中小企業版(深圳不是還有主板嗎?),何必非要拿出不符合中國國情的國際板說事?